招商个股金风科技风场运营提升长期价值-【资讯】

发布时间：2021-07-16 02:36:30 阅读：次来源：调速器厂家

事件:金风2013年实现销售收入123亿元,同比增长8.7%;实现归属于母公司的净利润4.28亿元,同比增长179%;EPS0.1587元,基本符合预期。

评论:

1、2.5MW机型占比上升,风机毛利率快速回升。2013年金风科技(002202)1.5MW和2.5MW两种主力机型交货量分别达到了2262MW和650MW,2.5MW交货量占比从12年的14%上升到13年的22%。同时毛利率分别大幅回升6.3和7.9个百分点至20.2%和20.5%。虽然风机单价略有下降(主要是交货不含塔架的原因,风机价格基本保持平稳),但是由于内部管控和零部件采购价格的下跌,成本下降幅度更大,导致毛利率大幅好转。我们认为,未来2.5MW机型产量的增加将使得其成本降低,虽然目前毛利率与1.5MW类似,但预计未来将超过1.5MW机型,其占比上升将使风机板块毛利率仍有小幅上升空间。

2、风电场开发业务将加速发展。金风科技的风电场业务在2013年发展加速,2013年下半年,金风科技完成了700MW的新建风场,权益装机达到1305.6MW,较12年底增加近560MW,预计新增量将在14年中完成“240”测试投入商运。

2013年金风旗下风场利用小时数已经达到了2366小时,同比增加174小时。以金风科技目前的资本开支和现金流状况看,未来每年有能力支持开发800MW至1GW的项目,所以风电场开发业务将加速发展,成为利润的主要贡献部门之一。

3、风电装机持续增长,在手订单保障未来交货。金风科技管理层认可今年18GW的装机目标,并认为15年及以后年装机将在18-20GW左右。另外,金风13年底在手订单总额为7520.3MW,可保障今年及明年的出货量。我们认为,凭借金风龙头老大的地位,其风机制造板块份额或仍将小幅度上升,板块增速略超行业装机增长,预计今年风机出货量增加15%左右至3.35GW。

投资建议:我们认为金风科技在2014年的两大看点是2.5MW机型交货占比上升提升风机板块毛利率,风场开发加速增加利润贡献。预计14-16年EPS分别为0.30、0.42、0.51元,维持“强烈推荐-A”的评级。

风险提示:风机价格大幅下滑、风电场开发进度缓慢、电价下调幅度高于预期