兴业证券央行宽松空间被打开地产投资潜力下降

兴业证券：央行宽松空间被打开 地产投资潜力下降

兴业证券2015年年度资本市场策略会12月4日在上海举办，东方财富网对策略会做全程直播。兴业证券在策略会上表示，央行宽松空间被打开，房地产整体投资潜力下降。　　兴业证券认为，2011年末以来，由于外汇占款减速及债务压力上升，“钱紧”问题依次在实体和银行间市场出现。而随着央行认可当前信用流向及结构之后，未来央行主动的货币宽松，以及直接融资、资产证券化市场的发展，这也意味着信用宽松格局逐渐显现。

“在解决了过去几年以来的：央行应松而不能松，银行信用派生渠道受限两大问题之后，2015年流动性货币宽松转向信用宽松将值得期待，因此2011年以来‘钱紧’的问题将得到逐步缓解。”兴业证券称，央行宽松空间打开的同时，表外信用由于监管的原因出现收缩，因此今年整体信用供给进入一个青黄不接的阶段。如何解决从货币宽松到信用宽松这一问题或许是明年的关键。　　兴业证券表示，信用派生问题逐渐解决后，中国这个“大公司”未来的发展模式就变成接下来最重要的一个问题。换句话说，信用逐渐宽松后，创造经济改革的必要条件是接下来的政府工作看点。　　在大类资产配置方面，兴业证券称，房地产作为投资品的吸引力下降，“考虑到中国相对较低的人均GDP水平来看，中国当前32.9平米的城镇人均住房面积已经不低。如果考虑到当前巨大的房地产在建面积(还有约5.1平的人均面积)，从总量上来说，中国可能已经阶段性跨过了房地产市场的供需拐点。这可能意味着如‘房价收入比’、‘租售比’等价值型估值指标开始见效。”　　“尽管从总量上来看，中国的房地产市场已跨过供需的拐点，但仍然存在分布不均的问题。在存量房交易再配置的过程中，房地产由低杠杆的个体转向高杠杆的个体，因而对于信用的需求是上升。”兴业证券指出，如果对于商业银行信用派生恢复的判断正确，那么对于这一额外信用的需求将得到满足。在这个过程中，居民整体的杠杆率是提升的，然而并未对房地产创造额外的需求，因而其大概率仅能维持房价不跌，而难以大幅上涨。因而，从投资品的角度来看，房地产的整体投资潜力下降。　　在兴业证券看来，2015年房地产投资(6%)、制造业投资(10%)将继续走弱，而基建投资(20%)有望维持在较高水平。而从历史数据来看，弱经济意味着弱需求及弱投资，本身对通胀有一定制约，且有一定的滞后效应，“今年全年GDP增速大概率降至7.3%左右，明年有进一步放缓的压力。从这个角度来说，整体CPI也将受到一定拖累。简单按照季节性规律推算，预计明年全年CPI将维持在3%以下的水平。”

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