叶檀股票发行市场化困难重重

叶檀：股票发行市场化困难重重

无法有效监管的时候，多数人可能会转而寻租，质量上的逆淘汰柠檬市场现象，也会有所反映。　　特批制度、扶贫制度等，已经并且还在影响股票市场信用，并让股票发行市场化困难重重。　　据报道，银河证券 IPO已获国务院特批，IPO不再受到 “一参一控”的限制，将以A+H股的方式发行。其中A股承销商已基本确定为国泰君安 ，H股候选承销商包括高盛、JP摩根、瑞银三家外资投行。若发行成功，银河证券将成为继中信证券和海通证券之后第三家在香港和上海两地上市的中资证券公司。而又有媒体报道，银河证券一位管理人员表示，“获国务院特批，A+H股上市这个说法没错，目前我们计划年底上市，但是届时能不能上市目前不好说，具体情况公司上市后才清楚。”但对于一直困扰银河证券的“一参一控”问题，此次曝出的传闻称，因“国务院特批”，可能豁免了银河证券“一参一控”。不过，银河证券有关人士却否认了“国务院特批”的说法。　　一幕现实的罗生门。除非股权问题已解决，否则，“一参一控”矛盾就难以绕开。特批并非个案，财经评论家贺宛男有过粗略统计，自2009年7月恢复发行新股的两年，特批一族募集资金约占两年来IPO的四分之一。　　知道资金大部分去哪儿了吗？就在这里。中国股市“跌跌不休”，顶梁柱失去脊梁作用。设想一下，道琼斯指数中30家工业股全都疲软不堪，而苹果、微软只能在境外上市，美国的股市会怎么样？　　不仅有特批，还有区域优先政策，或许都会使股票发行市场化面临阻力。在5月30日证监会召开的媒体通气会上，除了强调行业市盈率标准、将建立IPO中介机构不良行为记录制度，并纳入监管体系等一系列令人鼓舞的政策外，证监会有关负责人还表示，拟在IPO审核过程中，推出某些地区企业优先审核，沪深交易所均衡安排的审核工作机制，以此支持西部经济社会发展。8月9日晚间，证监会公布的《发行监管部首次公开发行股票深交所申报企业基本信息情况表》中，首次将12个省区市及比照执行的地区首发在审企业以“*”号标出。　　中国股票市场启动之时，各地区、各部门发放指标，形同发钞狂欢，有指标的一夜平步青云，很多上市公司上演从乞儿到富翁的精彩桥段。此后建立起发行体制，我们正在一步步向市场化接近，但新时代的点石成金仍然在上演。《经济学人》最近一期杂志，论及中国国企困境，特别强调这些企业缺乏有效的监管者。可以想象，监管者面对某些公司时，是如何地难以措手。　　上市不应该成为扶贫工具，不应该成为特殊奖赏，不应该成为政府解决资金困境的渠道。平等的上市机会，是市场化发行的前提。对此，监管层也正在努力。　　境内股票市场上演着一幕幕乌鸡变凤凰的戏码，在股票发行时既要考虑到支柱企业，又要考虑到区域平衡发展，还要优先发展创新技术，更有个别企业千方百计扩大寻租空间。当众多绳索捆住发行制度时，实现发行市场化何其难也？　　但斌说，为什么像腾讯、百度、新浪、奇虎360等中国经济体中最有活力的公司要到境外上市？股权结构等不是推脱的借口。在中概股折价遭遇池鱼之灾的中国大型IT企业、民间教育机构，无不是中国最具活力的民间企业。　　股票市场需要经得起时间检验的真神。

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