【资讯】谨防股市创新蜕变为海市蜃楼

谨防股市创新蜕变为海市蜃楼

缺乏配套机制和环境，交易手段与工具的创新无异于海市蜃楼，表面上繁花似锦，煞是好看，其实徒有虚名。　　近几年来，中国股市的创新层出不穷。这些创新完善了制度规则，增加了交易品种与投资机会，为投资者提供了更有利的保障机制。　　但是，同样不可否认的是，这些年来中国股市交易工具的创新，其效果并不像人们原来预想的那样令人满意，有些甚至起到了相反的作用。这是值得我们警惕的。　　股市之所以存在并能发展壮大，原因就在于它提供了一套机制，能集中资源，优化管理，分散风险，保障利益，促进发展。因此，市场创新必须服务于这个终极目的。否则，为创新而创新，所有的创新就会沦为游戏。　　按照巴菲特的说法，股市短期看是投票机，但长期看是称重器。2013年诺贝尔经济学奖颁给了尤金·法马、拉尔斯·汉森与罗伯特·席勒三位经济学家，原因就在于他们探索出了股市的基本规律，他们的研究认为，从长期来看，股价与企业业绩及内在价值是一致的，因而是可以预测的。由是，我们知道，一切市场工具的设计与创新都应该围绕公司价值发现与价值纠偏这个目标，以便提高市场博弈的规范性，提高市场效率，从而锻造优秀公司。借此，我们可以检讨一下近年来中国股市的创新活动。　　融资融券的推出，就是为了打击人为操纵、纠偏股价高估这样一些普遍存在于中国股市的不良现象。其中，融资业务的推出，扩大了二级市场的资金供给，为看到了投资机会而又资金欠缺的投资者提供买入机会。这样做，有利于纠偏过低的股价，给上市公司一个合理的估值，不仅能够为投资者带来收益，同时也促进了上市公司的发展，有利于其再融资、兼并重组及扩大经营规模。而融券工具的推出正好起着相反的制衡作用：一旦股价高企，估值脱离了基本面，投资者就可以通过融券卖出来抑制股价，使其回归本身价值。因此，作为一种创新，融资融券作为常规交易方式的补充，扩大了买卖双方博弈规模，强化了博弈力量，是一种利用利益机制促进市场效率的有效工具。　　可是，融资融券的实际效果究竟怎样呢？　　我们看到，由于信息披露等方面存在许多漏洞，以致虚假信息泛滥与信息不对称现象普遍存在。在这样的条件下，一些公司可以通过融资买进自家股票，制造虚假繁荣以达到抬高股价、进而达到自己高位套现的目的。同时，我们还发现，有些股票短时间累积了大量融券空单，遭遇莫名其妙的打压，致使一些不明真相的投资者落荒而逃，而从中作梗的人捡获了大量廉价筹码。而对于易于操控的中小板与创业板而言，一些股票的价格明显被高估，但融不到用于卖空的股票。这类股票的可流通盘子小，大部分股份控制在包括大股东在内的少数人手里，他们还期待通过二级市场尽快高价减持自己的股份以便落袋为安，怎么会借出自己的股票呢？而大股东之所以偏爱高股价，甚至怂恿市场炒作，根源在于短期因高股价带来的利益远远大于长期经营企业之所得。　　再来看看股指期货。推出股指期货的初衷不外乎两个：一是为市场提供对冲工具，减少投资风险；二是增加交易手段，矫正市场估值。而要达到这个目的，必须配套现货T+0交易机制。否则，期货与现货脱节，一些人就会利用其漏洞来操纵市场，或者卖空期指，打压现货，收集廉价筹码；或者买进期货，拉抬现货，高位出手股票。　　从上述现象中，我们不难看出，这些创新带来了一些两方面的问题：一方面，有些创新工具徒有其名，发挥不了作用；另一方面，有些创新工具被歪用误用，没有发挥应有的作用。　　二级市场交易工具的创新不仅仅关涉交易本身，它是整体市场的重要环节与组成部分，必须与市场其他部分衔接与配套才能发挥作用。而缺乏配套机制与环境，交易手段与工具的创新无异于海市蜃楼，表面上繁花似锦，煞是好看，其实徒有虚名。

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